Dhandho investor
Madala riskiga väärtusmeetod kõrge tootluse teenimiseks
Kõrgema tootluse nimel tuleb võtta suurem risk – just nõnda on investoreid õpetatud. Mohnish Pabrai „Dhandho investor“ selgitab lihtsalt, arvukate näidete varal, kuidas madala riskiga kõrget tootlust teenida, laiendades Benjamin Grahami, Warren Buffetti ja Charlie Mungeri aegumatuid põhimõtteid.
- Keskendu olemasoleva äri ostmisele. See on palju kindlam kui idufirma.
- Osta lihtsaid ärisid valdkondades, kus muutused on ülimalt aeglased. „Me otsime lihtsaid tooteid, mida kõik vajavad,“ lisab Buffett selgituseks.
- Osta allasurutud hinnaga ettevõtteid allasurutud sektorites. Kui lähituleviku väljavaated on sünged ning ettevõte on kõikide viha ja põlu all, on parim aeg seda ettevõtet osta. Investoril on sellises olukorras üsnagi head šansid korjata üles fundamentaalväärtuse suhtes sügava allahindlusega vara.
- Osta vastupidava konkurentsieelisega ettevõtteid. „Ma ei taha sellist äri, mis on konkurendi jaoks lihtne. Ma tahan äri, mille ümber on vallikraav. Ma tahan keskele väga väärtuslikku lossi ja ma tahan, et hertsog, kes seda lossi juhib, oleks väga aus, töökas ja tubli. Ja siis ma tahan, et selle lossi ümber oleks vallikraav. See võib olla milline tahes: meie autokindlustusäri GEICO vallikraav on näiteks madalad kulud,“ avab Buffett vallikraavi kontseptsiooni tagamaad.
- Panusta suurelt, kui šansid on ülekaalukalt sinu kasuks. Munger tõdeb: „Investeerimine ongi panustamine valesti hinnatud objektidele. Ja sul on vaja palju teadmisi, et öelda, kas see on tõepoolest valesti hinnatud.“
- Keskendu arbitraažile. Arbitraaži hinnaerinevused on väikesed ja vältavad vahel vaid mõne üürikese hetke, aga need on sisuliselt riskivabad ja annavad tasuta raha.
- Osta ärisid suure allahindlusega sisemiselt fundamentaalväärtuselt. Isegi kui tulevik kujuneb oodatust kehvemaks, on kapitali jäädava kaotuse tõenäosus väike.
- Otsi madala riski ja suure määramatusega ettevõtteid. See toob kaasa tugevalt allahinnatud ettevõtteid, eriti totalisaatori süsteemil põhineval aktsiaturul. Madal risk tähendab definitsiooni järgi minimaalset võimalikku kahjumit.
- Parem on olla matkija kui novaator. Innovatsioon on täringumäng, idee ülevõtmine ja skaleerimine kätkeb endas palju väiksemat riski ja rohkem võiduvõimalusi.
Raamatu kirjastamist toetas 
Aktsiaturul valitsev efektiivsus on loonud olukorra, kus on üha keerulisem leida üles neid aktsiaid, mis kauplevad oma sisemisest väärtusest allpool. Raamatus „Dhandho investor“ kirja pandud õpetussõnad annavad investorile teadmised, kuidas ebaefektiivsus turul üles leida ning see enda kasuks tööle panna. Tihtipeale on tulemuseks investeeringu mitmekordne tootlus ja seda veel minimaalse riski kujul. Raamatu autor on dhandho mõtteviisi abil ehitanud üles investeerimisfondi, mis kuulub maailma tippude hulka.
Raido Tõnisson
LHV analüütik
Sisukord
Tänusõnad 9
Pateli motelli dhandho 13
Manilali dhandho 26
Virgini dhandho 33
Mittali dhandho 39
Dhandho raamistik 45
Dhandho 101: investeeri olemasolevatesse äridesse 58
Dhandho 102: investeeri lihtsatesse äridesse 62
Dhandho 201: investeeri allasurutud hinnaga ettevõtetesse allasurutud sektorites 70
Dhandho 202: investeeri vastupidava vallikraaviga ettevõtetesse 76
Dhandho 301: vähe panuseid, suured panused, harvad panused 81
Dhandho 302: keskendu arbitraažile 96
Dhandho 401: turvavaru – alati! 109
Dhandho 402: investeeri madala riskiga väga ebakindlas seisus ettevõtetesse 116
Dhandho 403: investeeri jäljendajatesse, mitte uuendajatesse 139
Abhimanyu dilemma – müümise kunst 154
Indekseerida või mitte indekseerida – selles on küsimus 175
Arjuna fookus: suure sõdalase investeerimisõpetus 184
Märkused 189
Arvustused
Just need põhimõtted on teinud Mohnish Pabraist ühe edukaima investori maailmas
Kuigi mõiste „dhandho“ kõlab paljudele tundmatuna, kasutavad selle taga peituvat investeerimisraamistikku mitmed maailma edukaimad fondijuhid.
Algselt polnud dhandho-võtted sugugi seotud aktsiatesse investeerimisega, vaid madala riski ja suurt tulu toovate ettevõtete loomisega. Sellist raamistikku kasutas 19. ja 20. sajandil USAsse sisserännanud Patelide kogukond, keda tuntakse siiani kui äärmiselt ettevõtlikke ja töökaid inimesi. Polnud sugugi ebatavaline, kui mõni dhandho-ettevõtja oma algse investeeringu 10 aastaga rohkem kui 20kordistas, teenides igal aastal enam kui 50% tootlust.
Kas turg on efektiivne enamasti või alati?
Sellise kasumi teenimine nõudis Patelidelt palju energiat ja pikki tööpäevi, mis pikas perspektiivis ei ole kuigi jätkusuutlik. Oluliselt lihtsam on osta aktsiaturult tükike mõnest dhandho-raamistikku mahtuvast ettevõttest ning teenida tootlust ilma erilist vaeva nägemata. Börs on justkui varakogumise masin, mis ületab mäekõrguselt kõiki teisi alternatiive, võimaldades oma osalust suurendada või vähendada ükskõik millal. Seega tundub dhandho-võtete kasutamine aktsiaturul justkui kindel tee rikkuseni. Nii on seda teinud raamatu autor Mohnish Pabrai, kes on üks edukamaid investoreid kogu maailmas.
Ehkki esmapilgul näib dhandho-investeerimisraamistik üsnagi mõistuspärane, on see risti vastupidine sellele, kuidas keskmine investor aktsiaid tegelikult valib. Kui viimase puhul saab sageli määravaks aktsia ajalooline tootlusmäär, siis dhandho-investori ostukohad jäävad hinnagraafikul sinna, kus ka viimane optimist on oma aktsiad maha müünud.
Siiski ei tasuks autori arvates osta igat allasurutud hinnaga aktsiat, vaid leida lahknevus hinna ja sisemise fundamentaalväärtuse vahel. Mõned investorid usuvad efektiivse turu teooriasse, st aktsiahinnad peegeldavad alati ettevõtte sisemist väärtust. Kui see nii oleks, poleks meil Warren Buffettit, Mohnish Pabraid ega ka paljusid teisi edukaid investoreid, kes on suutnud aastakümneid turge ületada. Seetõttu on väga suur vahe, kas turg on efektiivne enamasti või alati.
Maailma edukaimate investorite investeerimispõhimõtete sünopsis
Olgu öeldud, et dhandho-investor investeerib ainult lihtsatesse ja arusaadavatesse ettevõtetesse – üksi see nõue kaotab paljude jaoks suure osa investeerimisvõimalustest. Kindlasti ei mõista kõik krüpto start-up'idesse investeerijad plokiahela üksikasju, nagu ka kõik ravimiarendajate või pooljuhtide ettevõtete aktsionärid ei saa lõpuni aru valdkonna olemusest. Kuid selge on see, et selle nõude täitmiseks on investoril kaks võimalust: kas piirduda lihtsate, madaltehnoloogiliste ettevõtetega, nagu jaemüügiketid, hotellid või reisikorraldajad, või lihtsalt teha raskesti mõistetavad ettevõtted endale arusaadavaks.
Raamatust leiab kokku oma kümmekond printsiipi, mis on iseloomulikud dhandho-raamistikule ja mille järgimine lubab aktsiaturgudel korralikku tootlust teenida. Just sel põhjusel võiks „Dhandho investor“ olla kohustuslik kirjandus igaühele, kes soovib lähemalt mõista maailma edukaimate investorite investeerimispõhimõtteid. Autor teeb lugejasõbralikult selgeks keerulise aktsiaanalüüsi alustalad, tuues näiteid reaalsest elust ja tehes raamatu sisu kergesti arusaadavaks ka algajale investorile.
Raamatuklubi
Äripäeva raamatuklubi on Eesti peamine äriraamatute kirjastaja. Avaldame maailma parimaid
psühholoogia-, juhtimis- ja turundusteoseid, samuti investeerimisalast kirjandust.
Oleme tegutsenud juba 20 aastat. Pikaajalisele kogemusele tuginedes teeme maailma uusimast ärikirjandusest hoolika valiku. Klubi liikmena võite kindel olla, et maailma tunnustatud autorite populaarsed teosed jõuavad teieni ja te ei pea vaeva nägema võõrkeelse kirjanduse laviinis tee leidmisega.
- Klubi liige saab iga kuu värskelt ilmunud klubiraamatud kuni 20% soodsamalt.
- Raamatud saadame Omniva pakiautomaati tasuta.
- Klubi liige saab raamatud tellida ka e-raamatuna.
- Klubiraamatute eest saate mugavalt tasuda ka e-arve püsimaksega.
- Kui ostate aasta jooksul 6 raamatut, võite valida kingiks ühe varem ilmunud raamatu.
Klubi liikmele saadame iga kuu (v.a juulis) 1-2 uut raamatut. Raamatute ostmisest saab loobuda klubi kodulehe kaudu, telefonitsi või e-posti teel.
Dhandho investor
Kirjeldus
Kõrgema tootluse nimel tuleb võtta suurem risk – just nõnda on investoreid õpetatud. Mohnish Pabrai „Dhandho investor“ selgitab lihtsalt, arvukate näidete varal, kuidas madala riskiga kõrget tootlust teenida, laiendades Benjamin Grahami, Warren Buffetti ja Charlie Mungeri aegumatuid põhimõtteid.
- Keskendu olemasoleva äri ostmisele. See on palju kindlam kui idufirma.
- Osta lihtsaid ärisid valdkondades, kus muutused on ülimalt aeglased. „Me otsime lihtsaid tooteid, mida kõik vajavad,“ lisab Buffett selgituseks.
- Osta allasurutud hinnaga ettevõtteid allasurutud sektorites. Kui lähituleviku väljavaated on sünged ning ettevõte on kõikide viha ja põlu all, on parim aeg seda ettevõtet osta. Investoril on sellises olukorras üsnagi head šansid korjata üles fundamentaalväärtuse suhtes sügava allahindlusega vara.
- Osta vastupidava konkurentsieelisega ettevõtteid. „Ma ei taha sellist äri, mis on konkurendi jaoks lihtne. Ma tahan äri, mille ümber on vallikraav. Ma tahan keskele väga väärtuslikku lossi ja ma tahan, et hertsog, kes seda lossi juhib, oleks väga aus, töökas ja tubli. Ja siis ma tahan, et selle lossi ümber oleks vallikraav. See võib olla milline tahes: meie autokindlustusäri GEICO vallikraav on näiteks madalad kulud,“ avab Buffett vallikraavi kontseptsiooni tagamaad.
- Panusta suurelt, kui šansid on ülekaalukalt sinu kasuks. Munger tõdeb: „Investeerimine ongi panustamine valesti hinnatud objektidele. Ja sul on vaja palju teadmisi, et öelda, kas see on tõepoolest valesti hinnatud.“
- Keskendu arbitraažile. Arbitraaži hinnaerinevused on väikesed ja vältavad vahel vaid mõne üürikese hetke, aga need on sisuliselt riskivabad ja annavad tasuta raha.
- Osta ärisid suure allahindlusega sisemiselt fundamentaalväärtuselt. Isegi kui tulevik kujuneb oodatust kehvemaks, on kapitali jäädava kaotuse tõenäosus väike.
- Otsi madala riski ja suure määramatusega ettevõtteid. See toob kaasa tugevalt allahinnatud ettevõtteid, eriti totalisaatori süsteemil põhineval aktsiaturul. Madal risk tähendab definitsiooni järgi minimaalset võimalikku kahjumit.
- Parem on olla matkija kui novaator. Innovatsioon on täringumäng, idee ülevõtmine ja skaleerimine kätkeb endas palju väiksemat riski ja rohkem võiduvõimalusi.
Raamatu kirjastamist toetas
Aktsiaturul valitsev efektiivsus on loonud olukorra, kus on üha keerulisem leida üles neid aktsiaid, mis kauplevad oma sisemisest väärtusest allpool. Raamatus „Dhandho investor“ kirja pandud õpetussõnad annavad investorile teadmised, kuidas ebaefektiivsus turul üles leida ning see enda kasuks tööle panna. Tihtipeale on tulemuseks investeeringu mitmekordne tootlus ja seda veel minimaalse riski kujul. Raamatu autor on dhandho mõtteviisi abil ehitanud üles investeerimisfondi, mis kuulub maailma tippude hulka.
Raido Tõnisson
LHV analüütik
Lisainfo
Sisukord
Tänusõnad 9
Pateli motelli dhandho 13
Manilali dhandho 26
Virgini dhandho 33
Mittali dhandho 39
Dhandho raamistik 45
Dhandho 101: investeeri olemasolevatesse äridesse 58
Dhandho 102: investeeri lihtsatesse äridesse 62
Dhandho 201: investeeri allasurutud hinnaga ettevõtetesse allasurutud sektorites 70
Dhandho 202: investeeri vastupidava vallikraaviga ettevõtetesse 76
Dhandho 301: vähe panuseid, suured panused, harvad panused 81
Dhandho 302: keskendu arbitraažile 96
Dhandho 401: turvavaru – alati! 109
Dhandho 402: investeeri madala riskiga väga ebakindlas seisus ettevõtetesse 116
Dhandho 403: investeeri jäljendajatesse, mitte uuendajatesse 139
Abhimanyu dilemma – müümise kunst 154
Indekseerida või mitte indekseerida – selles on küsimus 175
Arjuna fookus: suure sõdalase investeerimisõpetus 184
Märkused 189
Arvustused (1)
Just need põhimõtted on teinud Mohnish Pabraist ühe edukaima investori maailmas
Kuigi mõiste „dhandho“ kõlab paljudele tundmatuna, kasutavad selle taga peituvat investeerimisraamistikku mitmed maailma edukaimad fondijuhid.
Algselt polnud dhandho-võtted sugugi seotud aktsiatesse investeerimisega, vaid madala riski ja suurt tulu toovate ettevõtete loomisega. Sellist raamistikku kasutas 19. ja 20. sajandil USAsse sisserännanud Patelide kogukond, keda tuntakse siiani kui äärmiselt ettevõtlikke ja töökaid inimesi. Polnud sugugi ebatavaline, kui mõni dhandho-ettevõtja oma algse investeeringu 10 aastaga rohkem kui 20kordistas, teenides igal aastal enam kui 50% tootlust.
Kas turg on efektiivne enamasti või alati?
Sellise kasumi teenimine nõudis Patelidelt palju energiat ja pikki tööpäevi, mis pikas perspektiivis ei ole kuigi jätkusuutlik. Oluliselt lihtsam on osta aktsiaturult tükike mõnest dhandho-raamistikku mahtuvast ettevõttest ning teenida tootlust ilma erilist vaeva nägemata. Börs on justkui varakogumise masin, mis ületab mäekõrguselt kõiki teisi alternatiive, võimaldades oma osalust suurendada või vähendada ükskõik millal. Seega tundub dhandho-võtete kasutamine aktsiaturul justkui kindel tee rikkuseni. Nii on seda teinud raamatu autor Mohnish Pabrai, kes on üks edukamaid investoreid kogu maailmas.
Ehkki esmapilgul näib dhandho-investeerimisraamistik üsnagi mõistuspärane, on see risti vastupidine sellele, kuidas keskmine investor aktsiaid tegelikult valib. Kui viimase puhul saab sageli määravaks aktsia ajalooline tootlusmäär, siis dhandho-investori ostukohad jäävad hinnagraafikul sinna, kus ka viimane optimist on oma aktsiad maha müünud.
Siiski ei tasuks autori arvates osta igat allasurutud hinnaga aktsiat, vaid leida lahknevus hinna ja sisemise fundamentaalväärtuse vahel. Mõned investorid usuvad efektiivse turu teooriasse, st aktsiahinnad peegeldavad alati ettevõtte sisemist väärtust. Kui see nii oleks, poleks meil Warren Buffettit, Mohnish Pabraid ega ka paljusid teisi edukaid investoreid, kes on suutnud aastakümneid turge ületada. Seetõttu on väga suur vahe, kas turg on efektiivne enamasti või alati.
Maailma edukaimate investorite investeerimispõhimõtete sünopsis
Olgu öeldud, et dhandho-investor investeerib ainult lihtsatesse ja arusaadavatesse ettevõtetesse – üksi see nõue kaotab paljude jaoks suure osa investeerimisvõimalustest. Kindlasti ei mõista kõik krüpto start-up'idesse investeerijad plokiahela üksikasju, nagu ka kõik ravimiarendajate või pooljuhtide ettevõtete aktsionärid ei saa lõpuni aru valdkonna olemusest. Kuid selge on see, et selle nõude täitmiseks on investoril kaks võimalust: kas piirduda lihtsate, madaltehnoloogiliste ettevõtetega, nagu jaemüügiketid, hotellid või reisikorraldajad, või lihtsalt teha raskesti mõistetavad ettevõtted endale arusaadavaks.
Raamatust leiab kokku oma kümmekond printsiipi, mis on iseloomulikud dhandho-raamistikule ja mille järgimine lubab aktsiaturgudel korralikku tootlust teenida. Just sel põhjusel võiks „Dhandho investor“ olla kohustuslik kirjandus igaühele, kes soovib lähemalt mõista maailma edukaimate investorite investeerimispõhimõtteid. Autor teeb lugejasõbralikult selgeks keerulise aktsiaanalüüsi alustalad, tuues näiteid reaalsest elust ja tehes raamatu sisu kergesti arusaadavaks ka algajale investorile.
Raamatuklubi
Äripäeva raamatuklubi on Eesti peamine äriraamatute kirjastaja. Avaldame maailma parimaid
psühholoogia-, juhtimis- ja turundusteoseid, samuti investeerimisalast kirjandust.
Oleme tegutsenud juba 20 aastat. Pikaajalisele kogemusele tuginedes teeme maailma uusimast ärikirjandusest hoolika valiku. Klubi liikmena võite kindel olla, et maailma tunnustatud autorite populaarsed teosed jõuavad teieni ja te ei pea vaeva nägema võõrkeelse kirjanduse laviinis tee leidmisega.
- Klubi liige saab iga kuu värskelt ilmunud klubiraamatud kuni 20% soodsamalt.
- Raamatud saadame Omniva pakiautomaati tasuta.
- Klubi liige saab raamatud tellida ka e-raamatuna.
- Klubiraamatute eest saate mugavalt tasuda ka e-arve püsimaksega.
- Kui ostate aasta jooksul 6 raamatut, võite valida kingiks ühe varem ilmunud raamatu.
Klubi liikmele saadame iga kuu (v.a juulis) 1-2 uut raamatut. Raamatute ostmisest saab loobuda klubi kodulehe kaudu, telefonitsi või e-posti teel.